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Les prix de la crypto ont plongé ces derniers jours.

Jack Guez/AFP via Getty Images

Bitcoin
a perdu 30 % de sa valeur en seulement quatre jours, affichant un niveau de volatilité pour lequel la plus grande crypto-monnaie est célèbre, même si elle n’a pas connu de fluctuations aussi sauvages depuis des années.

Et il y a des raisons de croire que le trajet cahoteux pourrait devenir encore plus cahoteux.

L’action sur le marché des dérivés cryptographiques exacerbe la vente de Bitcoin et d’autres jetons, dont beaucoup, y compris


Éther,
sont moins performants que Bitcoin, tandis que les traders continuent de se positionner pour plus de pertes.

Le trading de produits dérivés tels que les contrats à terme et les options basés sur des jetons numériques représente la majorité de tous les échanges de crypto. Le volume de produits dérivés échangés sur les bourses en mai était de 3,2 billions de dollars, contre 2 billions de dollars de jetons échangés sur les bourses, selon la société de données cryptographiques CryptoCompare.

La majeure partie, peut-être 99 %, de ce volume de dérivés concerne les contrats à terme perpétuels Bitcoin, qui ne sont pas différents des contrats à terme continus pour le pétrole. Selon Clara Medalie, responsable de la recherche chez Kaiko, la société de données cryptographiques, les «perps» Bitcoin font partie des instruments de cryptographie les plus liquides; en tant que tels, ils sont essentiels à la découverte des prix du Bitcoin et ont un impact significatif sur le marché au comptant du Bitcoin.

L’une des façons dont les dérivés de Bitcoin affectent les prix de Bitcoin est par le biais de « liquidations ». De nombreux commerçants utilisent un effet de levier ou de l’argent emprunté pour négocier ces instruments, et leurs positions sur marge peuvent être vendues en un clin d’œil si la valeur de leur garantie – qui est souvent du Bitcoin – tombe en dessous d’un niveau requis.

Les liquidations font baisser le prix des contrats dérivés, ce qui peut faire baisser le prix du Bitcoin sur les marchés au comptant, ce qui provoque encore plus de liquidations – c’est un « cercle vicieux », a déclaré Medalie.

Des fluctuations intrajournalières de 5 % à 10 % sont régulièrement dues à des liquidations, et c’est ce qui se passe actuellement. Plus de 125 millions de dollars de positions à terme sur Bitcoin ont été liquidées au cours des dernières 24 heures, selon la société de données cryptographiques Coinglass, ce qui représente une pression de vente supplémentaire sur un marché baissier. Dans l’ensemble de l’espace des dérivés cryptographiques, plus de 120 000 commerçants ont été liquidés au cours de la dernière journée sur des positions d’une valeur de plus de 325 millions de dollars.

« Nous pourrions rechercher un retour rapide à 28 000 $ – 30 000 $ si les liquidations se résorbent », a écrit Samir Kerbage, directeur des produits et de la technologie chez Digital Asset Manager Hashdex, dans une note faisant référence aux prix du Bitcoin.

« Bitcoin à 20 000 $ et Ether à 1 000 $ sont les niveaux à surveiller », a écrit Kerbage. « Si ces niveaux psychologiquement significatifs sont perdus, nous pourrions voir une peur importante sur le marché qui pourrait mettre plus de pression sur l’action des prix à court terme. »

Les commerçants qui se battent pour se positionner sur le marché des options Bitcoin fournissent une autre indication que la volatilité pourrait se poursuivre. La volatilité implicite sur une semaine des options Bitcoin à parité est de plus de 130 %, la plus élevée en un an, a déclaré Dylan LeClair, responsable des études de marché chez BTC Inc. par Twitterqui, selon lui, « évalue dans un mouvement absolument massif ».

De plus, un indicateur du coût relatif des options d’achat de Bitcoin – les paris que le jeton augmentera – par rapport aux options de vente, qui sont des paris sur les baisses, ont pris en compte les options de vente les plus chères de l’histoire des données, a déclaré LeClair.

« Fonds et institutions [are] se précipiter pour une protection contre les baisses tardivement », a déclaré l’analyste.

Le bitcoin s’est échangé en baisse de 5 % au cours des dernières 24 heures pour atteindre environ 21 700 $, après avoir chuté à 20 100 $ au plus bas de la vente de mercredi. Bitcoin changeait de mains au-dessus de 30 000 $ il y a moins d’une semaine.

Écrivez à Jack Denton à jack.denton@dowjones.com