Illustration par Simoul Alva

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A propos de l’auteur: Zac Prince est fondateur et PDG de BlockFi.

Tout le monde essaie de prédire à quoi ressemblera l’industrie de la cryptographie en 2023, mais je ne suis pas sûr que même une boule de cristal aurait pu prévoir les récents événements macroéconomiques mondiaux. Vers la fin de 2021, Bitcoin avait atteint un nouveau sommet historique, la crypto a atteint une capitalisation boursière de 3 000 milliards de dollars et l’industrie dépassait de près de 400 % la croissance de l’emploi dans les Big Tech. Chez BlockFi, nos modèles financiers initiaux pour 2022 prévoyaient une croissance accélérée continue des actifs sur notre plateforme et des revenus, nous conduisant à augmenter notre effectif à plus de 850 collègues dans le monde.

Avec le recul, la bulle était extrêmement bien placée pour éclater dans l’ensemble de l’industrie. Et il l’a fait.

La crypto a été créée pour être séparée de l’économie mondiale et des banques centrales. Mais à mesure que l’adoption généralisée de la cryptographie par les investisseurs de détail et institutionnels a grimpé en flèche, les performances du marché de la cryptographie se sont mêlées aux marchés traditionnels. Ainsi, les signaux qui ont suivi l’invasion de l’Ukraine par la Russie et le resserrement de la politique monétaire ont servi de catalyseur à la pression à la baisse sur les prix des actions et de la cryptographie. La crypto a déjà connu de fortes fluctuations de l’action des prix. Mais, à l’insu de l’industrie et contrairement aux périodes précédentes d’intense volatilité du marché de détail, il y avait des quantités massives d’effet de levier institutionnel, ce qui a conduit à des niveaux sans précédent de liquidation et de contagion du marché dans la cryptographie. Les ramifications sont étrangement similaires à la crise financière de 2008-09.

Des événements majeurs se sont déroulés à partir du samedi 11 juin, aboutissant à une panique bancaire que nous avons vécue avec de nombreuses autres plateformes financières centralisées, ou CeFi. Chez BlockFi, nous avons agi pour préserver la liquidité, atteindre la rentabilité et, par-dessus tout, protéger les fonds des clients. Tout d’abord, BlockFi a lancé un appel de marge pour l’un des plus grands fonds spéculatifs du secteur, Three Arrows Capital. Le prêt a été surgaranti et l’intégralité de la garantie de Three Arrows a été liquidée lorsqu’elle n’a pas répondu à cet appel.

Dimanche, un de nos principaux concurrents a suspendu tous les retraits. Un jour plus tard, nous avons annoncé une réduction de 20 % prévue de longue date. Le moment était malheureux, mais il a renforcé notre conviction que nous devions fonctionner avec une équipe allégée et nous concentrer sur la rentabilité.

En une semaine, plus de 10% des fonds des clients ont été retirés de notre plateforme. Nous avons traité chaque retrait. Au cours des semaines suivantes, alors que d’autres prêteurs déclaraient des faillites et des pertes monumentales, BlockFi a négocié une facilité de crédit de 400 millions de dollars auprès de FTX avec l’option d’être entièrement acquise jusqu’à 240 millions de dollars en 2023. Plus important encore, cette facilité de crédit était structurée pour être subordonnée. à tous les fonds des clients et a servi à renforcer notre bilan au profit de nos 650 000 clients.

Semblable à l’état des services financiers mondiaux en 2008-09, c’est le moment de la crise financière de la crypto. Dans le brouillard de cette volatilité extrême des marchés de capitaux, il était difficile d’identifier la différence entre Goldman Sachs, par exemple, et Lehman Brothers. Mais compte tenu du gain de temps, les investisseurs considèrent cette période comme une incroyable opportunité d’achat qui a précédé une appréciation sept fois supérieure de l’indice S&P 500.

À la suite de changements sismiques similaires dans la cryptographie, BlockFi évalue également le marché de la cryptographie d’une nouvelle manière. Nous pensons que les sociétés de cryptographie dotées d’une gestion disciplinée des risques, d’une transparence financière et d’une conformité réglementaire solide survivront et aideront les investisseurs particuliers à traverser cet hiver cryptographique.

En faisant le point sur le macroenvironnement crypto de 2022 jusqu’à présent, voici ce que j’ai appris en tant que PDG et comment je pense à notre entreprise et à l’avenir de notre industrie :

Premièrement, la gestion disciplinée des risques doit être fondée sur des principes et intégrée à la culture d’une entreprise. L’importance de la gestion des risques est devenue très claire pour une industrie qui n’était pas aussi transparente qu’elle aurait dû l’être et qui, dans plusieurs cas, était profondément dépassée. Bien que la gestion des risques ait toujours été un élément fondamental de notre entreprise, le crash cryptographique a validé cette position et nous a obligés à redoubler d’efforts pour nous assurer que nos protocoles de gestion des risques étaient à toute épreuve.

Deuxièmement, la transparence financière est prioritaire. Dans les jours qui ont suivi les effondrements des autres, la question la plus fréquente que nous avons reçue était : « En quoi BlockFi est-il différent ? La réponse : notre solide bilan. Nous divulguons notre santé financière et identifions le pourcentage d’actifs conservés à un moment donné (pour référence, c’est 10 %) et le volume d’actifs pouvant être rappelés dans les sept jours (qui est supérieur à 50 %). Nous publions un rapport de transparence trimestriel. J’encourage fortement les autres plates-formes CeFi à emboîter le pas. En tant que PDG, il peut être pénible de laisser passer des opportunités de croissance, mais une croissance non durable à tout prix est, comme nous l’avons vu, une recette pour l’effondrement

Troisièmement, la conformité réglementaire, l’éducation et le partenariat continuent de servir de fondement à l’économie future. Les leaders de l’industrie doivent servir de partenaire et de source de confiance non seulement pour leurs clients, mais aussi pour les régulateurs mondiaux. L’adoption généralisée de l’industrie de la cryptographie dépend d’un soutien réglementaire supplémentaire, qui ne peut être obtenu que par un dialogue actif, la conformité et le partenariat. Grâce à ce soutien, l’industrie gagnera en clarté au nom des investisseurs, créant un rempart de stabilité contre les événements baissiers du marché.

Chaque hiver crypto crée un amincissement darwinien de l’écosystème. Au fil du temps, l’industrie de la cryptographie fusionnera autour de plates-formes matures, solidifiant la cryptographie en tant que pilier du portefeuille d’investissement moderne.

Les commentaires d’invités comme celui-ci sont écrits par des auteurs extérieurs à la salle de rédaction de Barron’s et MarketWatch. Ils reflètent le point de vue et les opinions des auteurs. Soumettez vos propositions de commentaires et autres commentaires à ideas@barrons.com.