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Les marchés ont d’abord réagi positivement aux résultats du quatrième trimestre de Coinbase.

Tiffany Hagler-Geard/Bloomberg

Coinbase mondial

est venu aussi près d’afficher un «battement» de bénéfices qu’une entreprise peut le faire tout en signalant une perte annuelle de 2,6 milliards de dollars mardi – et les analystes sont devenus plus optimistes sur le titre à son tour. Mais il y a de bonnes raisons pour que les investisseurs restent prudents sur les actions du courtier de crypto-monnaie abattu.

L’une des plateformes de trading d’actifs numériques les plus populaires,

Coinbase

est la chose la plus proche d’un crypto blue-chip. La perte de 557 millions de dollars de la société au quatrième trimestre sur un chiffre d’affaires de 629 millions de dollars était globalement meilleure que la perte de 585 millions de dollars sur un chiffre d’affaires de 588 millions de dollars observé par les analystes. Mais ce n’était toujours pas génial.

L’action Coinbase a initialement fait son apparition sur les résultats financiers du quatrième trimestre après la cloche de mardi, mais a glissé plus bas dans les échanges de mercredi. L’action a chuté de 5 % dans un contexte de turbulences boursières, avec la


S&P 500

aussi dans le rouge.

Les prix en cascade de la cryptographie au cours de l’année écoulée ont éloigné une grande partie du public principal de Coinbase, les commerçants de détail, et ont martelé le groupe, qui reste fortement dépendant des frais des transactions individuelles comme source de revenus. Les revenus des transactions de détail de 309 millions de dollars au quatrième trimestre ont marqué une baisse de 86% par rapport à il y a un an et sont inférieurs à l’estimation des analystes de 327 millions de dollars, suggérant une faiblesse persistante dans un domaine clé.

« Plus important encore, Coinbase a annoncé une transition vers sa philosophie de dépenses en cours et vise désormais à générer un Ebitda positif dans toutes les conditions de marché », a déclaré Kenneth B. Worthington, analyste chez JP Morgan, faisant référence à la mesure du bénéfice du bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement. JP Morgan a relevé son objectif de prix sur Coinbase – évalué à Neutre – à 57 $ contre 52 $ après les résultats.

« Auparavant, Coinbase cherchait à opérer à l’équilibre Ebitda sur chaque cycle de cryptographie », a ajouté Worthington. « Nous pensons qu’il s’agit d’un changement notable compte tenu de l’ampleur de la restructuration et du réalignement des activités au cours des derniers trimestres. » Comme d’autres dans le secteur de la cryptographie et de la technologie, Coinbase a procédé à des licenciements massifs ces derniers mois.

Worthington n’est pas le seul à être optimiste, avec au moins 10 analystes de Wall Street augmentant leurs objectifs de cours sur les actions Coinbase après les bénéfices, selon les données de FactSet.

Les analystes ont été particulièrement satisfaits de la hausse des revenus nets d’intérêts – comment Coinbase profite des pièces stables indexées sur le dollar américain dans un environnement de taux d’intérêt plus élevés – et de la croissance de ses activités d’abonnement et de services. Cette division comprend des services de « jalonnement », un moyen pour les investisseurs de gagner du rendement sur des jetons comme l’éther, et représente un pilier clé des efforts de diversification de l’entreprise.

Malheureusement, ces points forts font également l’objet de pressions réglementaires sur les sociétés de cryptographie, qui se sont développées depuis l’effondrement de leur rival FTX à la fin de l’année dernière. Les agences fédérales ont ciblé des concurrents ces dernières semaines, examinant les services de jalonnement portant intérêt ainsi que les produits stables. Coinbase se mêle également de ces domaines, ce qui laisse entrevoir la possibilité de maux de tête juridiques.

« En bout de ligne, nous pensons que Coinbase a fait de son mieux pour être du bon côté de la réglementation aux États-Unis. Cependant, à l’instar d’un hiver crypto, nous considérons que la réglementation et son impact sont quelque peu hors du contrôle de l’entreprise à ce stade », a déclaré Richard. Repetto, analyste chez Piper Sandler. Repetto a toujours relevé son objectif de prix sur Coinbase à 70 $ contre 65 $, tout en conservant une note de surpoids

D’autres à Wall Street sont plus discrets sur l’action abattue, qui a augmenté d’environ 70 % cette année après une année 2022 désastreuse au cours de laquelle elle a chuté de 86 %.

« Nous pensons que Coinbase continue de faire face à des vents contraires significatifs (réglementation, concurrence, manque de diversité des revenus) qui nous maintiennent prudents », a déclaré

Banque d’Amérique

de Jason Kupferberg, qui a maintenu sa note Underperform sur l’entreprise.

Dan Dolev, analyste chez Mizuho Securities, a déclaré que les résultats représentaient une « calories vides ». [driven] «battre» alors que les revenus d’intérêts ont augmenté de 80 millions de dollars d’un trimestre à l’autre. Il est peu probable que cela soit durable et ce n’est pas essentiel pour Coinbase à notre avis. Il évalue Coinbase à Underperform avec un objectif de prix inférieur à la moyenne de 30 $.

« Nous restons prudents », a déclaré Dolev. Cela pourrait rester le nom du jeu dans l’ensemble de la cryptographie.

Écrivez à Jack Denton à jack.denton@barrons.com