L’échec de FTX est la preuve que la réglementation crypto fonctionne

FTX est légalement basée aux Bahamas, après avoir quitté Hong Kong l’année dernière. Il a officiellement interdit aux clients américains. Pourtant, les Américains peuvent être pardonnés de penser qu’il s’agit d’une entreprise locale. Son PDG multimilliardaire (jusqu’à récemment) Sam Bankman-Fried est américain, le logo FTX ornait l’arène du Miami Heat et le maillot de chaque arbitre de la Ligue majeure de baseball, et des célébrités comme Tom Brady étaient activement associées à l’entreprise. FTX a créé une filiale distincte, FTX.us, pour les clients américains, mais l’essentiel de son activité était dans l’entité offshore.

La raison pour laquelle FTX et d’autres échanges cryptographiques majeurs tels que Binance, Bitfinex, Huobi et Deribit ne se localisent pas aux États-Unis est que les règles sont plus strictes ici. Les bourses basées aux États-Unis ne peuvent pas proposer de négociation de dérivés risqués aux clients de détail ; ils doivent vérifier que les jetons qu’ils répertorient ne sont pas des titres nécessitant un enregistrement auprès de la Securities and Exchange Commission ; et il y a une surveillance plus stricte des pratiques de lutte contre le blanchiment d’argent, de la garde et d’autres aspects de l’entreprise. Alors que les passionnés de cryptographie et les entrepreneurs se plaignent qu’une surveillance plus stricte refroidit l’innovation et empêche les Américains de bénéficier de rendements massifs, elle existe pour se protéger exactement contre les pertes catastrophiques que les utilisateurs et les investisseurs de FTX regardent aujourd’hui.

Des personnalités de la crypto-industrie telles que le PDG de Coinbase Brian Amstrong accusent maintenant les régulateurs américains de ne pas avoir fourni une « clarté » suffisante, entraînant ainsi l’activité à l’étranger. Pourtant, des échanges tels que Coinbase, Kraken et les filiales américaines de FTX et Binance ont construit des entreprises prospères dans le cadre du régime réglementaire américain. Il est simplement beaucoup plus difficile de s’engager dans le type de prise de risque opaque et d’abus apparent des fonds des clients dans lequel FTX s’est engagé.

Le cadre réglementaire américain pour les actifs numériques est loin d’être parfait et loin d’être complet. Si quoi que ce soit, il a besoin d’une application plus stricte des règles sur les livres. FTX.us faisait partie du dossier de mise en faillite de FTX, suggérant que ses activités n’étaient pas, en réalité, séparées de la société mère offshore comme il le prétendait. Il est vrai que la SEC a résisté aux appels pour préciser plus précisément quels jetons sont des titres, laissant une incertitude quant à la répartition de la surveillance avec la Commodity Futures Trading Commission, qui supervise d’autres types de transactions. Cependant, comme je témoigné en février à la commission sénatoriale de l’agriculture, qui supervise la CFTC, cette ambiguïté ne devrait pas créer d’angle mort réglementaire. Le Congrès doit donner à la CFTC une autorité plus large pour contrôler les marchés des crypto-marchandises, à égalité avec l’autorité de la SEC sur le commerce des valeurs mobilières. Et les deux agences, ainsi que d’autres telles que le ministère de la Justice, doivent prendre des mesures plus agressives contre les échanges offshore qui desservent de manière inappropriée les clients américains.

Il a toujours semblé invraisemblable que FTX et Binance, encore plus grand, aient construit des entreprises commerciales aussi massives sans accès aux clients américains ou à la Chine, qui interdit catégoriquement le commerce des crypto-monnaies. La CFTC a infligé une amende de 100 millions de dollars à BitMEX, une bourse de dérivés cryptographiques basée à Hong Kong, et a imposé des sanctions pénales à ses principaux dirigeants, pour ne pas avoir correctement contrôlé une interdiction nominale des utilisateurs américains. Cependant, les régulateurs n’ont pas pris de mesures similaires contre d’autres acteurs majeurs. L’élaboration et l’exécution de mesures d’exécution extraterritoriales sont difficiles, mais de telles enquêtes devraient être une priorité à l’avenir.

Au niveau national, le problème n’est pas que la réglementation des échanges d’actifs numériques est trop stricte ; c’est qu’il n’est pas assez strict et cohérent. Il n’y a pas de cadre fédéral pour les bourses qui ne négocient pas de titres, ce qui signifie que Coinbase et ses concurrents sont soumis à un ensemble de lois d’État et d’autres obligations relativement limitées. Le Congrès doit adopter une législation créant des règles fédérales uniformes pour les échanges, ainsi que d’autres domaines dépourvus de cadres concrets, tels que les pièces stables et la finance décentralisée.

L’Amérique est le marché des capitaux le plus important au monde, non pas parce que c’est l’endroit le plus facile à opérer, mais parce que c’est le plus fiable. Une réglementation et une application efficaces sont une grande partie de cette confiance. Alors que certains utiliseront l’implosion FTX comme munition pour rejeter l’ensemble de l’espace des actifs numériques comme une grande fraude, ce serait une réaction excessive. Il y a toujours des risques dans la finance et lorsque de nouvelles technologies innovantes décollent. Avancer sur une structure solide et complète pour les actifs numériques est le moyen de garantir que les avantages l’emportent sur les dangers.

Assis à côté de moi à la table des témoins alors que je parlais devant le Congrès en février n’était nul autre que Sam Bankman-Fried de FTX. Il était là pour témoigner – vous l’avez deviné – que le manque de clarté réglementaire privait injustement les Américains des avantages de son échange sûr et bien supervisé. L’allégation était erronée à l’époque, et elle l’est encore aujourd’hui.

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