Jan van Eck est animé par une profonde curiosité quant à la façon dont le passé informe l’avenir. À l’été 2020, alors que Covid ravageait les communautés et perturbait les lieux de travail, le PDG de VanEck, un gestionnaire d’actifs de 80,4 milliards de dollars, a décidé que les stagiaires d’été de l’entreprise devaient faire un pas dans le passé et apprendre l’histoire du marché. Il a créé et enseigné un cours de 16 crédits sur l’histoire de la financeà commencer par l’un de ses personnages historiques préférés, Alexander Hamilton.

« Je suis toujours à la recherche de tendances ou de technologies ou de développements politiques perturbateurs et transformateurs », déclare van Eck. « L’histoire peut nous aider à identifier différents scénarios et résultats. »

En 1991, van Eck a rejoint l’entreprise fondée par son père, un pionnier des investissements internationaux et aurifères. Quinze ans plus tard, il a dirigé l’incursion de VanEck dans les fonds négociés en bourse, ou ETF, qui représentent désormais 90% des actifs sous gestion.

Van Eck s’est récemment entretenu avec Barrons de son bureau à New York sur les vents contraires face à l’or, pourquoi il est optimiste sur


Bitcoin
et la technologie blockchain, et ce qui l’inquiète à propos de la Chine. Une version éditée de la conversation suit.

Barrons: La Réserve fédérale parviendra-t-elle à tempérer l’inflation sans provoquer de récession ?

Jan van Eck : Ma définition du succès en matière d’inflation consiste à savoir si les attentes salariales peuvent être réduites jusqu’à l’objectif d’inflation de la Fed. Les prix des matières premières et des produits agricoles seront compensés par une offre supplémentaire à court terme, mais les salaires sont l’élément clé de notre économie de services. Ils peuvent être les plus difficiles à corral. L’économie mondiale allait à 200 miles à l’heure au début de l’année dernière, et la Fed essaie de la ralentir. Il faudra beaucoup de temps pour que certaines de ses politiques restrictives aboutissent à un marché du travail équilibré.

Les prix de l’or, à un récent 1 850 $ l’once, n’ont pas beaucoup bougé au cours des deux dernières années. Quelles sont les perspectives ?

Le prix de l’or a beaucoup à voir avec la confiance et les taux d’intérêt « réels » [adjusted for inflation]. Nous sommes loin de taux d’intérêt « réels » positifs en ce moment, donc cela devrait être un bon environnement pour l’or. Mais nous ne savons pas jusqu’où la Fed ira. C’est ce qui retient l’or en ce moment.

N ° 2, une partie de la demande d’or a été détournée vers Bitcoin, qui apparaît comme un concurrent à long terme de l’or. L’or s’en tirera mieux lorsque tout le monde s’inquiétera d’une récession mondiale et se demandera quand la Fed réduira ses taux ensuite. Jusque-là, l’or a eu des vents contraires.

Vous êtes un fan des actifs numériques, tels que Bitcoin. Pourquoi?

Les investisseurs y voient un complément à l’or. C’est la version courte. Bitcoin a un approvisionnement limité; l’offre est visible. Et il est très difficile, presque impossible, de changer cela. Bitcoin ira à la moitié de la capitalisation boursière de l’or, soit 250 000 $ par Bitcoin, mais cela pourrait prendre des décennies. Il est difficile de fixer un délai.

Bitcoin a une appréciation supplémentaire du prix car il arrive à maturité. Et son adoption institutionnelle augmente chaque année. Ce ne sont pas seulement les investisseurs institutionnels, mais aussi les gouvernements du monde entier qui y voient un atout utile.

Mon hypothèse de base est qu’il prendra une place dans des portefeuilles similaires au rôle historique de l’argent. L’or était l’actif principal, mais parfois les gens achetaient de l’argent ou d’autres métaux précieux. Les personnes à la recherche d’une réserve de valeur se tourneront vers l’or, mais aussi vers le Bitcoin. Nous sommes au milieu de ce cycle d’adoption, et il y a encore plus d’avantages.

Combien de Bitcoins les investisseurs devraient-ils avoir dans leurs portefeuilles, et quelle est votre allocation ?

Les investisseurs devraient avoir quelque part entre un demi pour cent et 3 %. Mon allocation est plus élevée car j’ai une conviction particulièrement élevée.

J’aime l’idée d’en acheter, de le mettre dans votre portefeuille et de ne pas m’en soucier. De plus, Bitcoin est un actif en évolution. La technologie subit des menaces politiques et d’autres pressions sur le système. L’année dernière, la Chine a interdit l’extraction de Bitcoin. C’était un énorme test systémique de la résilience de Bitcoin, et il a pu ajuster son mécanisme de difficulté d’extraction et déplacer l’extraction ou la validation du réseau ailleurs.

VanEck a été parmi les premières entreprises à déposer une demande d’ETF Bitcoin spot, il y a plus de cinq ans. Un mouvement à la Securities and Exchange Commission sur son approbation ?

La SEC ne veut pas approuver un ETF Bitcoin tant qu’il n’aura pas compétence sur les échanges de crypto-monnaie sous-jacents, ce qui doit se faire par voie législative. Et dans une année électorale, il est peu probable qu’une législation se produise. Je suis ravi qu’il y ait des conversations bipartites sur ce à quoi cette législation devrait ressembler.

Certaines entreprises proposent des investissements cryptographiques directs dans des comptes consultatifs et des plans 401 (k). Des plans pour VanEck pour faire ça?

Non. Nous avons lancé un ETF Bitcoin qui investit dans des contrats à terme Bitcoin, le


Stratégie Bitcoin VanEck
FNB [ticker: XBTF].

Le passage d’Ethereum à un « le protocole de preuve de participation »a été retardé. Êtes-vous optimiste sur Ethereum ?

Ethereum
a parlé de passer de la preuve de travail à la preuve de participation. La preuve de travail est une utilisation intensive de la puissance de calcul pour résoudre des problèmes mathématiques afin de valider les transactions sur la blockchain. La preuve de participation est une méthode différente et moins énergivore de validation des transactions sur la blockchain. La question du passage d’Ethereum à la preuve de participation est l’une des plus grandes questions concernant la technologie blockchain. Cette mise à niveau a été retardée de plusieurs années. Avec autant d’utilisation, c’est une tâche technique et non triviale. Notre scénario de base est que cela se produira dans les 12 prochains mois et qu’il y aura beaucoup de changements dans l’écosystème de la blockchain. Il est difficile de savoir quelles seront les cinq principales blockchains dans cinq ans.

Possédez-vous Ethereum ?

Oui, je le possède depuis 2019. Nous sommes optimistes sur la catégorie. Plus de 3,5 billions de dollars de valeur économique ont été échangés sur le réseau Ethereum l’année dernière, grâce aux applications financières et au NFT [nonfungible token] popularité. Les concurrents d’Ethereum, comme Solana, proposent un compromis différent entre vitesse et centralisation. Un portefeuille diversifié a du sens.

Où voyez-vous Bitcoin et crypto dans un an ?

Bitcoin a un grand avenir. En 2017, je pensais que le risque de drawdown était de 90%, ce qui est dramatique. Je pense que le risque de perte maximum est maintenant de 50 % environ. Cela signifie qu’il devrait avoir un plancher autour de 30 000 $. Mais cela peut prendre des années et plusieurs cycles pour que Bitcoin évolue complètement à mesure qu’il continue à être adopté.

La blockchain va être utilisée par beaucoup pour gagner en efficacité et réduire les risques dans le système financier. Il y a des entreprises dont nous n’avons pas encore entendu parler qui dirigeront les entreprises de services financiers dans cette classe d’actifs de 1,5 billion de dollars.

Avant Covid, vous voyagiez souvent en Chine. Quelle est votre vision de son économie ?

Je recherche des signes d’optimisme pour les investisseurs en actions en Chine, comme beaucoup d’investisseurs. Je les trouve un peu plus difficiles à voir que les autres. La Chine et les États-Unis sont les principaux moteurs de la croissance économique mondiale. Si vous regardez le récent PMI [purchasing managers index] données hors de Chine, la fabrication et les services se contractaient. Je cherche des signes du printemps, mais nous ne les voyons pas. Évidemment, c’est leur réaction à Covid. Mais à l’approche de l’année, je me serais attendu à plus d’actions de stimulation que ce que nous avons vu jusqu’à présent.

Jan van Eck

Photographie de Philip Vukelich

VanEck est connu pour ses ETF. Quels sont les jeux thématiques à long terme derrière les


Métaux verts VanEck
[GMET] et


Transformation numérique de VanEck
[DAPP] ETF ?

L’une des pièces thématiques pluriannuelles est la transition des ressources, ou la nécessité pour les six milliards d’habitants de la planète d’avoir moins d’impact sur l’environnement. Les métaux verts sont utilisés pour aider à produire des véhicules électriques. Le thème pluriannuel est une combinaison d’un marché baissier des matières premières sur 10 ans – les actions des producteurs de matières premières se vendaient à des valorisations très bon marché au début de cette année – et de la tendance prospective pluriannuelle d’une transition énergétique. Comme la guerre en Ukraine nous l’a rappelé, cela ne sera pas résolu le mois prochain. Les entreprises que nous aimons comprennent

Glencore

[GLEN.UK],

Premiers minéraux quantiques

[FM.Canada]et

Matériaux PM

[MP].

Glencore se restructure vers un portefeuille d’actifs de métaux verts de qualité supérieure, combiné à une concentration croissante sur le recyclage de ces métaux. First Quantum s’est concentré sur l’augmentation de sa production de nickel en Australie et en Zambie pour les batteries de véhicules électriques. MP Materials propose des prix raisonnables et est le seul site intégré d’extraction et de traitement de terres rares en Amérique du Nord ; les terres rares sont utilisées dans les véhicules électriques, les éoliennes, les drones, etc.

Un autre thème pluriannuel est la perturbation de la blockchain. DAPP investit dans des sociétés cotées en bourse liées à la blockchain ou aux crypto-monnaies. D’une certaine manière, ils sont un petit reflet de tous les types d’entreprises impliquées dans la blockchain. Nous aimons

Blockchain anti-émeute

[RIOT]un mineur de Bitcoin battu avec un bilan relativement solide et une alimentation en énergie renouvelable ;

Capitale de Silvergate

[SI], une banque crypto de premier plan qui sert de lien entre les investisseurs en crypto et le système bancaire ; et

Voyageur

[VOYG.Canada]un courtier crypto axé sur la vente au détail avec un modèle sans commission.

Quel est le plus gros risque pour les marchés ?

Je m’inquiète pour la croissance chinoise. Nous avons traversé plusieurs décennies au cours desquelles la Chine a été un contributeur si important à la croissance mondiale. Donc, je veux garder un œil sur la Chine. Cela ne signifie pas que vous devez investir là-bas, mais vous voulez toujours garder un œil sur la santé de l’économie chinoise.

De plus, nous devons nous retirer des mesures de relance budgétaire et monétaire extrêmes utilisées pour lutter contre les retombées économiques de la pandémie de Covid.

Merci, Jan.

Écrire à Lauren Foster à lauren.foster@barrons.com