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Les obligations convertibles Coinbase seraient un investissement gagnant si l’entreprise survivait simplement.

Le temps des rêves

Le bitcoin et d’autres crypto-monnaies ont été battus ces derniers temps et cela a déprimé toute entreprise associée au secteur.

Une façon moins risquée de jouer dans ce domaine risqué consiste à utiliser des obligations convertibles déprimées pour

Microstratégie

(MSTR) et

Coinbase

(PIÈCE DE MONNAIE). Les deux titres ont des rendements chez les adolescents.

Ces obligations « éclatées » n’offrent pas le même potentiel de hausse que les actions des émetteurs, mais elles ont une barre beaucoup plus basse pour que les investisseurs gagnent – ​​les entreprises doivent simplement survivre et rembourser intégralement les obligations. Les deux sociétés semblent avoir suffisamment d’actifs pour le faire.

Il faudrait cependant un énorme mouvement dans les actions – un gain d’environ neuf fois dans Microstrategy – pour que les investisseurs convertissent de manière rentable les obligations en actions de la société.

Compte tenu de la forte baisse du bitcoin – qui a chuté de plus de 1 000 $ à 22 000 $ mardi – et d’autres crypto-monnaies, rien associé au secteur n’est proche d’une chose sûre. Bitcoin s’est échangé au-dessus de 30 000 $ vendredi.

Les 1 milliard de dollars d’obligations convertibles à coupon zéro de Microstrategy échéant en 2027 se négociaient dernièrement autour de 51 cents pour un dollar pour un rendement à l’échéance de près de 15 %. L’obligation est négociée de gré à gré comme les autres obligations d’entreprise sous le Cusip 594972AE1. (Le Cusip est l’identifiant du titre.)

Coinbase (COIN) a une émission de 1,4 milliard de dollars de convertibles à 0,5% échéant en 2026 (Cusip 19260QAB3) qui se négocie autour de 61 cents sur le dollar et rapporte 13% à l’échéance. Les investisseurs peuvent avoir besoin d’avoir un compte dans une société de courtage à service complet pour acheter l’émission Microstrategy ou Coinbase, car les courtiers en ligne n’offrent généralement pas un large éventail d’obligations d’entreprise.

Microstrategy fait face à un appel de marge potentiel sur un prêt garanti de 205 millions de dollars, mais la société a beaucoup de Bitcoin pour couvrir cela, a écrit l’analyste de BTIG Mark Palmer dans une note client.

Comme Barron’s l’a noté dans un article récent, la société possédait plus de 129 000 Bitcoins au 31 mars qui valent maintenant environ 2,8 milliards de dollars et la Microstrategy a une activité de logiciels qui pourrait valoir 1 milliard de dollars. Sa dette, y compris le prêt garanti, est de 2,4 milliards de dollars.

Cela suggère que l’entreprise dispose de garanties suffisantes pour couvrir ses dettes. Cela pourrait changer si Bitcoin s’effondrait complètement, mais les investisseurs ne paient que 50 cents sur le dollar pour la dette, offrant un coussin supplémentaire. L’action Microstrategy, bien qu’en baisse de plus de 70 % cette année, a gagné 3,1 % mardi à 156,87 $ et a toujours une valeur marchande de 1,7 milliard de dollars.

L’analyste convertible d’Imperial Capital, Booker Smith, a déclaré à Barron’s que la combinaison de l’activité logicielle et des avoirs Bitcoin de Microstrategy offre désormais une bonne garantie pour les prêts. Bitcoin devrait tomber à près de 11 000 dollars pour que les obligations soient dépréciées, calcule-t-il.

Les actions de Coinbase ont baissé de 0,8 % mardi à 51,58 dollars et sont en baisse de plus de 75 % jusqu’à présent cette année, mais la société a toujours une valeur marchande de 11,5 milliards de dollars. Coinbase avait 6 milliards de dollars de liquidités sur son bilan au 31 mars, dépassant sa dette de 3,4 milliards de dollars. Une valeur de marché toujours importante et la position de trésorerie offrent un coussin aux investisseurs obligataires.

La société a toutefois opéré dans le rouge au cours du premier trimestre et devrait perdre de l’argent cette année.

Écrivez à Andrew Bary à andrew.bary@barrons.com