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L’échange de crypto FTX s’impose sur le territoire des produits dérivés de Wall Street.

Le temps des rêves

Goldman Sachs

est en pourparlers avec l’échange crypto FTX pour intégrer certains aspects de leurs activités de produits dérivés, selon une personne proche du dossier.

FTX est l’un des plus grands échanges cryptographiques au monde. Il propose actuellement le trading de crypto aux investisseurs américains via une branche appelée FTX.US, et a récemment acquis une bourse de produits dérivés réglementée aux États-Unis.

Désormais, la société cherche à obtenir une modification de licence auprès de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) pour agir à la fois en tant qu’échange et intermédiaire entre les contreparties dans les transactions sur dérivés à effet de levier, en gérant les exigences de garantie et de marge en interne lorsque l’argent emprunté est en jeu.

Ce rôle est actuellement assuré par des maisons de courtage telles que

Goldman

(ticker : GS), qui agissent en tant que «commerçants à commission sur contrats à terme» ou FCM.

Pourtant, FTX est peut-être en train de gagner certains des acteurs mêmes de Wall Street qu’il défie, dans le dernier signe de nouveaux venus en crypto qui s’enfoncent plus profondément dans la finance traditionnelle.

Les plus grands FCM se réchauffent « absolument » aux propositions de l’échange de crypto, a déclaré Brett Harrison, le président de la branche américaine de FTX, dans une interview avec Barrons. « Nous avons plusieurs FCM déjà engagés dans l’intégration technologique avec l’échange », a déclaré Harrison. « Il y en a plusieurs grands que vous pouvez probablement nommer. »

Goldman est l’un des FCM en pourparlers avec FTX, selon une personne proche du dossier. Selon une autre personne familière avec le sujet, les engagements à s’intégrer à FTX pourraient inclure la négociation directe de contrats à terme, l’introduction de clients et la rampe d’accès à la bourse, ou la fourniture de compléments de capital aux clients.

Même si Goldman ou d’autres maisons de courtage de Wall Street visent à intégrer certains de leurs services de trading avec FTX, il n’est pas clair si les régulateurs approuveront.

La CFTC a déclaré que la proposition de FTX d’agir en tant que FCM mérite un examen minutieux. Le Congrès a tenu des audiences sur la question.

Les propositions de FTX d’intégrer le trading de produits dérivés en interne menacent de désintermédier les courtiers, défiant un coin du marché dominé par des entreprises comme Goldman. Elle a été repoussée par la Futures Industry Association, qui représente les maisons de courtage et d’autres sociétés impliquées dans les produits dérivés, dont Goldman.

L’association a déclaré le 12 mai que la proposition de FTX était « potentiellement risqué», et a écrit une lettre à la CFTC, dire que ça pourrait « exacerber l’instabilité financière à une époque de volatilité accrue des marchés ».

Le système actuel de négociation de produits dérivés a été mis en place après la crise financière de 2008-2009, dans le but d’éviter l’accumulation d’effet de levier au sein des grandes entreprises.

Les FCM détiennent désormais les garanties des investisseurs et gèrent la marge, par exemple en effectuant des «appels de marge» si nécessaire, souvent du jour au lendemain, si davantage de capital est nécessaire pour consolider une position. Ils déposent également des capitaux dans des chambres de compensation, qui se situent entre les acheteurs et les vendeurs, pour compenser les pertes en cas de défaut.

FTX soutient que son modèle intégré améliorerait la stabilité du marché. La société détient elle-même les garanties des clients et indique qu’elle calcule les exigences de marge toutes les 30 secondes, liquidant automatiquement les positions si nécessaire, plutôt que d’attendre du jour au lendemain.

FTX affirme que ses procédures ont été testées sur des dizaines de milliards de dollars de transactions, y compris des périodes de tension extrême sur le marché, via sa bourse offshore, FTX.com.

Mais les sociétés de produits dérivés ont repoussé les propositions de FTX. Terry Duffy, président et PDG de CME Group, la plus grande bourse de dérivés financiers au monde, a appelé la proposition de FTX « manifestement déficient ».

Harrison pense que la proposition de FTX profitera finalement aux FCM. Il dit que les courtiers ont subi une pression accrue de la réglementation les obligeant, en tant qu’intermédiaires, à déposer de grandes quantités de capital, tandis que les chambres de compensation n’ont pas eu à mettre autant de « peau dans le jeu ».

Le modèle intégré de FTX, a déclaré Harrison, libérerait des capitaux pour les maisons de courtage agissant désormais en tant que FCM et pourrait générer davantage de revenus. « Nous allons leur donner une plus grande chance d’avoir une entreprise à terme rentable », a-t-il déclaré.

Écrivez à Jack Denton à jack.denton@dowjones.com