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Michael Sonnenshein, directeur général de Grayscale Investments.
Jeenah Moon/Bloomberg
Un procès pour permettre le premier
Bitcoin
Le fonds négocié en bourse progresse et les enjeux, qui s’élèvent maintenant à environ 4,3 milliards de dollars, ne cessent de croître.
Grayscale Investments a déposé mardi soir le mémoire d’ouverture dans le but de forcer la Securities and Exchange Commission à autoriser l’entreprise à convertir le
Confiance Bitcoin en niveaux de gris
(symbole : GBTC) dans un ETF. Le PDG Michael Sonnenshein a qualifié le dépôt de « prochaine étape » dans le litige de l’entreprise. Les dirigeants de Grayscale ont déclaré que l’affaire était sur la bonne voie pour une décision potentielle l’été prochain.
Pour les investisseurs de GBTC, les enjeux n’ont jamais été aussi élevés. La fiducie à capital fixe se négocie désormais avec une décote de 36% par rapport à la valeur du Bitcoin qu’elle détient, proche de la plus grande décote de l’histoire du fonds, selon Morningstar. Si GBTC était converti en ETF, les institutions pourraient créer et racheter des actions instantanément, permettant à la décote de disparaître et rapportant des milliards aux investisseurs.
La SEC a bloqué pendant des années la sortie d’ETF qui détiennent du Bitcoin au comptant, citant des problèmes tels que le manque de réglementation et la surveillance de la fraude sur les bourses où les pièces sont échangées. Niveaux de gris bref fait valoir que la décision est arbitraire et déraisonnable à la lumière de l’approbation par la SEC des produits à terme Bitcoin tels que le
FNB de stratégie ProShares Bitcoin
(BITO).
La décision de la SEC « viole de manière flagrante cette norme fondamentale » de traiter des cas similaires de la même manière, indique le mémoire.
Un porte-parole de la SEC a refusé de commenter. Dans le passé, l’agence a noté que les contrats à terme Bitcoin se négocient sur des plates-formes réglementées, telles que le
Échange commercial de Chicago
,
même si Bitcoin lui-même ne le fait pas – un point qui, selon Grayscale, est une distinction sans différence.
Les investisseurs qui considèrent GBTC comme un moyen d’acheter du Bitcoin à prix réduit doivent comprendre que l’écart pourrait s’aggraver avant de s’améliorer.
D’une part, la remise actuelle ne reflète pas tant les perspectives de conversion de Grayscale en ETF que le signe d’un sentiment négatif à l’égard de la cryptographie dans son ensemble, a déclaré Bobby Blue, analyste principal de Morningstar. En effet, la remise s’est élargie alors que les prix du Bitcoin ont chuté au cours de l’année écoulée, en raison à la fois de facteurs généraux tels que les augmentations des taux d’intérêt de la Réserve fédérale et de catastrophes spécifiques à l’industrie comme l’effondrement de grandes entreprises de cryptographie au début de cette année.
« Dans sa forme la plus simple, il y a plus de vendeurs que d’acheteurs », a déclaré Blue. « C’est vraiment un instrument de vente au détail. Le fait que la remise s’élargisse en même temps que les investisseurs de détail renoncent à la crypto dans son ensemble n’est pas une coïncidence.
Blue a déclaré que Grayscale pourrait en théorie fermer la remise elle-même en rachetant des actions GBTC, en les retirant et en vendant le Bitcoin sous-jacent, une option généralement ouverte aux fonds à capital fixe. Cependant, Sonnenshein de Grayscale dit que la structure de GBTC signifie que ce n’est pas faisable.
« Un programme de rachat nécessiterait des approbations qui n’ont jamais été données. Il n’y a aucun précédent pour le faire », a déclaré Sonnenshein. « Nous restons concentrés à cent pour cent sur la conversion de GBTC en ETF. »
La deuxième façon dont la remise pourrait se fermer est si Grayscale gagne son procès. Mais cela pourrait prendre beaucoup de temps. L’affaire relève d’un domaine de la loi qui permet à Grayscale de sauter les tribunaux inférieurs et de se diriger directement vers le niveau d’appel, et les dirigeants disent qu’on leur a dit qu’une décision pourrait intervenir dès l’été prochain.
Pourtant, d’autres affaires devant le même tribunal ont pris des années, ont noté les analystes, et une victoire pour Grayscale n’est pas garantie. La prochaine étape majeure dans l’affaire viendra le mois prochain, lorsque la SEC déposera son mémoire en réponse.
La dernière façon dont la remise GBTC pourrait se fermer est le pari le plus sûr, mais pourrait prendre le plus de temps. Les régulateurs, ainsi que les législateurs des deux parties, soutiennent depuis longtemps que les plateformes de crypto-trading comme
Coinbase
et FTX doivent s’inscrire en tant qu’échanges surveillés par la SEC ou la Commodity Futures Trading Commission, ou peut-être les deux.
Un projet de loi du Sénat soutenu à la fois par les démocrates et les républicains, par exemple, classerait le Bitcoin comme une marchandise et placerait les échanges qui l’offrent sous la compétence de la CFTC. Le Congrès étant probablement hors session jusqu’aux élections de mi-mandat de novembre, le projet de loi a peu de temps pour avancer cette année, mais il a de bonnes chances d’être adopté en 2023.
Si les échanges devaient s’enregistrer et se soumettre au type de surveillance qui, selon la SEC, fait maintenant défaut, cela pourrait annuler le raisonnement de l’agence pour le refus de l’ETF. La remise de 4 milliards de dollars pourrait disparaître une fois pour toutes.
Écrivez à Joe Light à joe.light@barrons.com
Adam est un trader, aujourd’hui titulaire d’un master en finance. Il travaillait dans une société de courtage dans le quartier d’affaires de La Défense, mais il a depuis quitté ce secteur pour se consacrer à d’autres intérêts. Adam se concentre actuellement sur l’écriture et son blog, qu’il espère inspirer et aider les autres à atteindre leurs objectifs financiers.