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L’action Coinbase a profité d’une récente remontée des prix du Bitcoin.
Tiffany Hagler-Geard/Bloomberg
Actions dans
Coinbase mondial
ont été sur une lancée, déchirant plus haut au milieu d’un rallye du prix du Bitcoin. Le même optimisme ne s’est pas répandu dans les obligations, avec
Coinbase
la dette déclassée par Moody’s et les obligations de la société se négociant en territoire indésirable.
Alors que l’action Coinbase (ticker: COIN) reste en baisse de plus de 70% au cours de l’année écoulée, les actions du courtier en crypto-monnaie ont augmenté de plus de 55% au cours du mois dernier et étaient sur le point de réaliser davantage de gains lundi. Aider le stock battu a été un grand bond dans le prix de
Bitcoin
– la crypto leader, avec laquelle Coinbase évolue souvent en tandem – qui a grimpé de plus de 30 % en deux semaines.
L’image des capitaux propres de Coinbase s’améliore, avec un objectif de cours pour l’action parmi les analystes interrogés par FactSet impliquant encore plus de hausse – plus de 10 % par rapport aux niveaux actuels – même après une hausse aussi impressionnante. Mais on ne peut pas en dire autant de la dette Coinbase.
Les obligations de la société arrivant à échéance en 2026, 2028 et 2031 rapportent toutes plus de 10 %, fermement en territoire des obligations de pacotille. Alors que la note de 2026 a bénéficié de l’optimisme récent – se négociant à son plus haut niveau depuis son émission – on ne peut pas en dire autant des obligations à plus longue échéance, qui se négocient à des rabais importants qui viennent encore plus profonds, avec des prix glissant à nouveau dans le la semaine dernière.
La dégradation de la note de crédit de l’agence de notation Moody’s, qui a suivi son homologue S&P Global en devenant plus sombre sur Coinbase, n’aide pas l’image.
Jeudi dernier, Moody’s a abaissé la note de la famille d’entreprises de Coinbase à B2 de Ba3 et a abaissé ses billets garantis non garantis de premier rang à B1 de Ba2, avec une perspective stable. Les notations B2 et B1 représentent des obligations « considérées comme spéculatives… soumises à un risque de crédit élevé ».
L’action de notation « reflète la capacité de génération de revenus et de flux de trésorerie considérablement affaiblie de Coinbase en raison des conditions difficiles de l’environnement d’exploitation des actifs cryptographiques caractérisé par une forte baisse des prix des actifs cryptographiques et une baisse de l’activité de négociation des clients », ont déclaré les analystes de Moody’s.
Moody’s s’attend à ce que la rentabilité de Coinbase « reste contestée » malgré sa récente annonce de licenciements massifs dans le but de réduire les coûts – une décision qui a été bien accueillie par Wall Street et a atténué les craintes du pire scénario.
Mais il y a un certain avantage dans une perspective stable, qui « est motivée par sa position de liquidité actuellement saine qui absorbe la fuite de trésorerie continue que subit l’entreprise ».
« Les perspectives stables reflètent également les efforts de gestion des coûts de Coinbase et tiennent compte des avantages supplémentaires en termes de flux de trésorerie associés aux flux de revenus non transactionnels croissants de l’entreprise », ont ajouté les analystes de Moody’s.
Bien que la déconnexion demeure entre la dette et les capitaux propres de Coinbase – non aidée par deux révisions à la baisse majeures de la cote de crédit au cours du même nombre de semaines – les perspectives ne sont peut-être pas aussi mauvaises que le suggèrent les prix des obligations. Peut-être faudra-t-il un peu plus de temps aux investisseurs dans la dette à plus long terme de Coinbase pour retrouver l’optimisme.
Écrivez à Jack Denton à jack.denton@barrons.com

Adam est un trader, aujourd’hui titulaire d’un master en finance. Il travaillait dans une société de courtage dans le quartier d’affaires de La Défense, mais il a depuis quitté ce secteur pour se consacrer à d’autres intérêts. Adam se concentre actuellement sur l’écriture et son blog, qu’il espère inspirer et aider les autres à atteindre leurs objectifs financiers.