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Les actions Coinbase ont été battues cette année au milieu d’une vente massive sur les marchés boursiers et cryptographiques.
Tiffany Hagler-Geard/Bloomberg
Coinbase mondial
a déjà confirmé les craintes de Wall Street selon lesquelles les revenus annuels ont plongé en 2022 à la suite d’un effondrement du marché qui a poussé les investisseurs de détail à l’écart de la crypto.
Mais un nouveau déclassement du titre jette une ombre sur 2023 et soulève de nouveaux risques pour le courtier crypto.
Coinbase
(ticker : COIN) a été rétrogradé à Underperform de Neutral à
Mizuho
Securities, avec son objectif de prix réduit de 42 $ à 30 $. L’action a chuté de 2,5 % vendredi midi à environ 41,50 $.
« Notre analyse montre que les estimations de revenus pour 2023 sont probablement trop optimistes », a écrit une équipe d’analystes dirigée par Dan Dolev dans une note de vendredi. « Dans l’ensemble, nos travaux indiquent ~ 2,4 milliards de dollars de revenus en 2023E, 25 à 30% en dessous du consensus. »
Au-delà du pessimisme largement lié à un environnement de trading crypto pessimiste, l’équipe de Mizuho a également identifié la relation de Coinbase avec l’émetteur du stablecoin USDC – le deuxième plus grand actif numérique indexé sur le dollar américain – comme un nouveau risque.
Circle émet des USDC, en les adossant à des liquidités ou à des équivalents de liquidités tels que des bons du Trésor à court terme qui génèrent des revenus d’intérêts. Coinbase et Circle ont une relation dans laquelle Coinbase reçoit des revenus de Circle en échange de la détention des soldes en dollars des clients et de ses liquidités d’entreprise dans le stablecoin.
« Nous voyons plusieurs facteurs qui pourraient potentiellement conduire Circle à tenter de modifier la relation à l’avenir », ont déclaré les analystes de Mizuho, notant les plans récemment annulés de Circle de devenir public via une fusion avec une société d’acquisition à vocation spéciale, ou SPAC. « Nous soulignons qu’il s’agit purement d’une hypothèse de notre part, basée sur les tendances observées dans l’industrie. »
Tout ébranlement de la relation par Circle serait très mauvais pour Coinbase, car les revenus d’intérêts provenant des dépôts des clients deviennent une partie de plus en plus importante de l’entreprise, à la fois dans un contexte de hausse des taux d’intérêt et de baisse du volume des transactions.
Le consensus de Wall Street pour le revenu net d’intérêts de Coinbase est de 685 millions de dollars en 2024, selon Mizuho.
« En supposant que seulement 25% de chances de renégociation @ 25% de l’économie que Coinbase gagne probablement actuellement implique une traînée d’environ 125 millions de dollars sur la part des revenus d’intérêts de Coinbase », a déclaré l’équipe de Mizuho. « Étant donné que cela se produira probablement à une marge proche de 100%, cela pourrait se traduire par une réduction de 20 à 25% de l’EBITDA consensuel 2024E. »
Coinbase n’a pas immédiatement répondu à une demande de commentaire de Barrons.
Écrivez à Jack Denton à jack.denton@barrons.com
Jeanne est une journaliste de 27 ans qui se passionne pour le cinéma et la culture pop. Elle adore dévorer des séries Netflix et se tenir au courant des dernières news sur les célébrités du moment. Jeanne a toujours été intéressée par l’écriture, et elle aime travailler comme journaliste car cela lui permet de partager sa passion pour la narration avec les autres.