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Le temps des rêves

Ne regardez pas maintenant, mais le stablecoin qui a contribué à couler le marché de la cryptographie en mai a un clone à croissance rapide.

Les Stablecoins sont censés être les cousins ​​ennuyeux des crypto-monnaies volatiles comme le Bitcoin. Plutôt que d’avoir un prix qui monte et descend avec le marché, ces jetons sont généralement indexés sur un dollar. Les plus grandes pièces stables, Tether et USD Coin, maintiennent leur valeur en gardant en réserve un montant équivalent d’actifs traditionnels comme les dépôts bancaires ou les bons du Trésor américain. Mais une version plus récente des pièces essaie de maintenir l’ancrage en utilisant des algorithmes et des incitations du marché.

En mai, l’industrie de la cryptographie a fait face à l’une de ses plus grandes crises de tous les temps lorsqu’un stablecoin algorithmique appelé TerraUSD s’est écrasé. La pièce était censée maintenir un prix de 1 $ en permettant aux commerçants de « brûler » TerraUSD en échange d’un dollar d’une autre crypto-monnaie appelée Luna. Le commerce a réalisé un profit lorsque le prix de TerraUSD est tombé en dessous d’un dollar. Cela dépendait essentiellement du fait que les commerçants continuaient à croire que Luna elle-même avait de la valeur.

Terra a incité les commerçants à détenir le stablecoin en leur permettant de l’envoyer à « Anchor Protocol », un service qui payait des intérêts de plus de 19%, et les chercheurs avaient découvert que la majeure partie de TerraUSD était enfermée dans ces comptes. Le fondateur de Terraform Labs, Do Kwon, s’est également engagé à aider à créer une réserve de bitcoins qui pourrait défendre la cheville à un dollar de TerraUSD si jamais elle était menacée. À son apogée, environ 18 milliards de dollars de TerraUSD étaient en circulation.

Mais à partir du 9 mai environ, le mécanisme est tombé en panne et TerraUSD et Luna sont entrés dans une spirale de la mort. Mardi, le jeton hérité de TerraUSD valait 2 cents.

Entrez USDD, un stablecoin algorithmique lancé peu de temps avant l’effondrement de TerraUSD.

Comme Terra, l’USDD tente de maintenir son ancrage en laissant les commerçants brûler le jeton en échange d’une autre crypto-monnaie, appelée « Tron » ou TRX. Comme Terra, le fondateur de la pièce s’est engagé à constituer de grandes réserves pour défendre la cheville, et comme Terra, la pièce peut être donnée à un autre protocole pour gagner des intérêts. À ses débuts, les fondateurs de l’USDD ont promis un « taux d’intérêt de base sans risque » de 30 %.

Et comme Terra, USDD se développe rapidement. Depuis son lancement début mai, l’USDD a accumulé plus de 600 millions de dollars de jetons mardi.

Le fondateur de Tron et de l’USDD, Justin Sun, a déclaré qu’il pensait que les pièces stables algorithmiques étaient nécessaires pour que la cryptographie réalise sa vision d’être vraiment décentralisée.

« Je pense que nous avons tiré de nombreuses leçons de l’échec de l’UST et de Luna », a déclaré Sun a dit dans une interview avec OffChain Global la semaine dernière. Parmi les arguments de Sun, citons que TerraUSD a grandi trop vite, avait trop peu de liquidités et avait des réserves trop petites pour défendre l’arrimage une fois qu’il a rencontré des problèmes. Sun a déclaré que son projet tentera de faire en sorte que le nombre de pièces en circulation n’augmente pas si vite qu’il soit confronté au même risque de spirale de la mort imparable que TerraUSD et Luna ont rencontré.

Mais alors que les partisans de Terra tentent de récupérer les morceaux de leur propre blockchain, les investisseurs en crypto devraient en tenir compte. Un protocole peut dire qu’un taux d’intérêt est sans risque, mais lorsqu’il est construit sur un modèle au mieux non testé, le danger abonde.

Écrivez à Joe Light à joe.light@barrons.com