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Coinbase et d’autres actions exposées à la cryptographie évoluent généralement au rythme des prix du Bitcoin.

Tiffany Hagler-Geard/Bloomberg

Coinbase mondial

et d’autres actions de crypto-monnaie battues ont augmenté mercredi, pour chuter fortement jeudi. L’analyse de la course folle suggère que la dynamique de « short squeeze » dans un marché volatil est en jeu et pourrait se poursuivre.

Le courtier en crypto Coinbase (ticker : COIN) a bondi de 12 % mercredi, pour retomber jeudi, plongeant de 11 %. L’action était stable au début de la séance de vendredi, les investisseurs ayant eu un peu de répit après les montagnes russes.

C’était à peu près la même chose pour les autres actions exposées aux actifs numériques. Actions dans

Capitale de Silvergate

(SI) – un banquier pour les investisseurs en crypto – a bondi de 27% mercredi alors que

MicroStratégie

(MSTR), une société de logiciels qui détient d’importantes

Bitcoin

de sa trésorerie d’entreprise, a augmenté de près de 14 %. Les deux actions ont par la suite abandonné les gains époustouflants.

Il y avait peu de nouvelles matérielles pour inciter les mouvements violents. Une exception est venue de Coinbase, qui a réglé une affaire avec les régulateurs financiers de New York, acceptant de payer une amende de 50 millions de dollars et d’investir 50 millions de dollars sur deux ans dans son programme de conformité. Bien que cette nouvelle soit significative – supprimant une certaine incertitude réglementaire pour les investisseurs, qui étaient au courant de l’enquête – ce n’est pas un facteur justifiant une reprise à deux chiffres.

Des gains inexpliqués et drastiques un jour où le


S&P 500
rose moins de 1% devrait soulever des sourcils. Comprendre ce que les stocks ont en commun rend la situation plus claire.

Ils sont tous, d’une manière ou d’une autre, exposés aux prix de la cryptographie et à l’industrie dans son ensemble. En fait, il s’agit d’un groupe d’actions qui se négocient en grande partie au même rythme que le prix de


Bitcoin
– qui a été remarquablement stagnant ces derniers temps, oscillant entre 16 500 $ et 17 000 $ depuis des semaines maintenant.

Il est probable que la même dynamique qui a propulsé

GameStop

La fusée emblématique de (GME) plus haut au milieu de la frénésie des stocks de mèmes de 2021 est à l’œuvre. Il s’agit d’une soi-disant compression courte, où les facteurs techniques du marché provoquent des mouvements de marché souvent explosifs. C’est déjà arrivé chez Coinbase.

Afin de parier contre – « short » – une action, les investisseurs doivent emprunter les actions sous-jacentes, puis les vendre, en pariant qu’elles peuvent être rachetées à un prix inférieur. Le commerce consiste à empocher la différence entre le prix auquel les actions ont été empruntées et le prix auquel elles ont été rendues.

Si le pari tourne mal et que le prix augmente, les investisseurs peuvent subir des pressions et certains peuvent choisir de racheter et de rendre les actions à un prix plus élevé, en subissant une perte. Si la vente à découvert d’une action est une transaction surpeuplée, les vendeurs à découvert pourraient finir par réclamer d’acheter les mêmes actions, « faisant grimper » le prix.

Et la vente à découvert d’actions cryptographiques est un commerce très, très encombré. Plus de 28% du flottant libre de Coinbase est vendu à découvert, selon le groupe de données financières S3 Partners. C’est encore plus élevé chez Silvergate, qui a 51 % d’intérêts courts, et

MicroStratégie
,

avec 35%. L’intérêt court moyen parmi les actions américaines est légèrement supérieur à 5 %.

« Il ne reste plus beaucoup d’actions à emprunter – les vendeurs à découvert commencent à manquer de balles », déclare Ihor Dusaniwsky, directeur général de S3 Partners.

Il a été un commerce rentable jusqu’à présent. Les investisseurs vendent à découvert ces trois actions en plus de deux autres – les mineurs de Bitcoin Riot Platforms (RIOT) et

Marathon numérique

(MARA)— a enregistré un rendement moyen allant jusqu’à près de 32 % au cours du mois dernier, selon S3. Récemment, la tendance s’est inversée, les compressions marquant un renversement de fortune et inaugurant une perte moyenne de 20 % au cours de la semaine dernière.

« Les actions deviennent beaucoup plus compressibles en raison de ces récentes pertes importantes au cours du marché », a déclaré Dusaniwsky, « mais il reste encore un coussin de bénéfices récents qui devrait aider les vendeurs à découvert à conserver leurs positions pendant un certain temps plus longtemps, même si ils se sont fait claquer assez fort au cours de la semaine dernière. Alors que la baisse de jeudi a atténué une partie de la pression, ces actions sont toujours vulnérables à une compression.

Pour Coinbase au moins, les investisseurs seraient avisés de ne pas trop lire les nouvelles réglementaires qui ont inspiré la hausse de cette semaine.

« Chaque fois qu’une action a un intérêt court élevé, comme Coinbase, elle est sujette à la volatilité. Au cours des deux derniers mois, il a suivi une trajectoire descendante profonde et régulière. Il a attrapé une pression sur cette nouvelle », explique Ryan Coyne, analyste chez Mizuho Securities. « La façon dont nous y avons pensé [on Wednesday] était que… les problèmes de Coinbase existent toujours – cela ne résout aucun de leurs problèmes financiers.

Alors qu’un règlement avec le Département des services financiers de New York est une aubaine pour Coinbase, la société a divulgué une enquête de la Securities and Exchange Commission. L’implosion de FTX a également laissé au Congrès et aux régulateurs des États une vision sombre de l’industrie, qui, selon certains, est en retard pour une répression.

« Compte tenu des événements des deux derniers mois, l’industrie est considérée comme un peu toxique. Il y a du dégoût parmi les consommateurs et il y a un dégoût évident au niveau réglementaire à ce stade », dit Coyne. « Il y a beaucoup plus de répression que nous nous attendons à venir à l’avenir. »

Écrivez à Jack Denton à jack.denton@barrons.com