Les stocks de crypto sont sur une lancée. Vivez-le maintenant, pendant que vous le pouvez encore.

Mais les performances des jetons ne sont rien comparées à celles de certaines des entreprises qui y font affaire. Plateforme de trading crypto

Coinbase mondial

(ticker : COIN) a grimpé en flèche de 81 % pour atteindre 60,94 $ jusqu’à présent cette année. Actions des mineurs de Bitcoin

Fonds numériques Marathon

(MARA) et

Blockchain anti-émeute

(RIOT) ont respectivement augmenté de 192 % et 254 %.

Même une société de logiciels d’entreprise

MicroStratégie

(MSTR) – dont le PDG Michael Saylor s’est retiré du rôle principal lors du ralentissement de la crypto de l’année dernière – a plus que doublé cette année pour atteindre 310 $ par action, soutenu par les importantes participations de Bitcoin de la société.

Les investisseurs qui comptent sur ces gains pour se poursuivre à long terme devraient en tenir compte. Les sociétés de cryptographie dépendent à la fois des prix des jetons qui continuent d’augmenter et de leur capacité à continuer à gagner de l’argent sur le marché. Ces deux piliers sont menacés.

Sur le plan symbolique, les gains récents ont été en grande partie dus aux mêmes facteurs qui ont aidé tous les actifs risqués : la perspective que les taux d’intérêt soient sur le point de s’arrêter ou même de commencer à baisser.

Des taux plus élevés ont tendance à nuire aux rendements des investissements avec le moins de perspectives de bénéfices à court terme. De par leur conception, Bitcoin et autres jetons cryptographiques ne génèrent généralement pas de revenus. Les partisans disent que Bitcoin sera un jour largement utilisé comme réserve de valeur et que d’autres jetons auront éventuellement une valeur pratique à mesure que leurs chaînes de blocs deviendront utiles au monde réel. Mais comme ces jours semblent encore lointains, des taux plus élevés ont un impact négatif démesuré sur les rendements, comme c’est le cas sur d’autres investissements à risque plus élevé.

Ainsi, cette année, la perspective que la Réserve fédérale approche de la fin de sa campagne de hausse des taux a été un énorme coup de pouce pour les prix symboliques. Le problème maintenant est que le vent arrière est probablement passé. Les investisseurs ont non seulement intégré une pause dans les taux, mais s’attendent à ce que la Fed commence des réductions plus tard cette année. C’est un pari risqué, et si des réductions ne sont pas en vue, les prix symboliques pourraient tourner à un centime.

« Toute indication de nouvelles hausses de taux pourrait conduire à une négociation latérale des actifs cryptographiques jusqu’à ce qu’il y ait plus de clarté », ont déclaré les analystes de Compass Point Research & Trading dans une note la semaine dernière.

Le deuxième grand problème des sociétés de cryptographie s’étend au-delà des prix symboliques eux-mêmes et dans une sphère réglementaire qui est aussi négative pour l’industrie qu’elle ne l’a jamais été.

Même depuis le crash de FTX l’année dernière, « le ton à Washington a changé d’un ton où ils étaient ouverts à parler de crypto à un ton de » Nous voulons vraiment éliminer cela «  », déclare Fred Thiel, PDG de Marathon Digital Holdings. « Bien que je ne sois pas un théoricien du complot, il y a certainement un effort concerté, coordonné ou non, de différentes branches du gouvernement pour faire pression sur l’industrie. »

A savoir, la semaine dernière, la Maison Blanche proposé une taxe de 30% sur l’électricité utilisé par les crypto-mineurs, une décision qui, selon l’administration Biden, était nécessaire pour compenser l’impact environnemental de l’exploitation minière. Les mineurs, pour leur part, affirment que leurs pratiques encouragent le développement de sources d’énergie durables et aident les compagnies d’électricité à vendre l’excédent d’énergie qui serait autrement gaspillé.

Pour les plates-formes de cryptographie comme Coinbase, la plus grande menace provient de la Securities and Exchange Commission, qui en mars a envoyé à la société un avis indiquant qu’elle est susceptible de poursuivre l’entreprise pour violation des valeurs mobilières. Alors que la société a déclaré que l’objectif de l’agence n’était pas tout à fait clair, les dirigeants disent qu’ils pensent qu’elle examine probablement les jetons qu’elle répertorie, ainsi que les produits qu’elle propose aux clients qui génèrent du rendement. Coinbase a longtemps démenti proposer des titres sur sa plateforme.

Les dirigeants de Coinbase lors d’un appel aux résultats la semaine dernière ont noté que les plus petits jetons et produits de jalonnement que la SEC pourrait cibler représentent une partie relativement faible des bénéfices actuels de l’entreprise. Cependant, les analystes qui couvrent l’action ont considéré l’activité de rendement comme l’un des domaines de croissance les plus prometteurs pour l’entreprise.

« Nous continuons de penser que les volumes de cryptographie au détail resteront faibles et que le surplomb réglementaire persistera pendant un certain temps », ont écrit les analystes de BofA Global Research dans une note après le rapport sur les résultats. Les analystes notent l’action « sous-performante ».

Et alors que l’année dernière, il semblait qu’il y avait un soutien croissant au Congrès pour adopter une législation qui pourrait limiter les pouvoirs de la SEC, maintenant les crypto-sceptiques semblent avoir le dessus et applaudissent la répression.

« Le problème n’est pas l’ambiguïté réglementaire, c’est la non-conformité massive », a déclaré le représentant Stephen Lynch (D., Mass.) lors d’une audience mercredi.

Ce n’est pas un bon signe que les entreprises de cryptographie obtiendront la protection du Congrès contre les agences d’exécution – et certainement pas un bon environnement pour leurs profits tant que l’examen minutieux persiste.

Qu’il s’agisse d’un réveil brutal de la Fed sur les prix symboliques ou d’un assaut de la SEC sur les centres de profit des entreprises, les risques pour les investisseurs en actions cryptographiques abondent.

Écrivez à Joe Light à joe.light@barrons.com